理性看待科创板股票的比价效应

林婉婷

      受科创板第一股华兴源创招股上市的消息影响，创业板公司具有相同业务的精测电子股价出现大幅上涨，创造了一定的赚钱效应。不过，这样的套利模式并不能简单模仿，毕竟科创板上市公司的股票估值水平和主板、中小板以及创业板肯定会有所不同。
      华兴源创发行市盈率在 40 倍附近，估值水平不同于 A 股主板的 23 倍发行市盈率，这与科创板企业预期的高成长性有关。当投资者看到华兴源创 40 倍的发行市盈率时，突然想到了另一件事情，A 股创业板上市公司精测电子与华兴源创类似，但估值却比华兴源创的发行市盈率还低，如果买入精测电子，估值岂不是比华兴源创还要划算？于是精测电子 6 月 27 日上午单边上扬，中午收盘前封死涨停板，并持续到收盘。
      这里面有一个比价效应的估值逻辑，即质地差不多的公司也应该具有差不多的估值，既然华兴源创和精测电子都是上市公司，不管是新股还是老股，在投资者的眼中，两家公司的市盈率水平应该是差不多的。既然华兴源创发行市盈率高达 40 倍，想用这个价格买入股票还得抽签中签，投资者预计华兴源创上市后还会有一定幅度的上涨，那么按照这个价值判断，精测电子就很值得投资者买入了。
      其实早在上世纪 90 年代，那时候就有新股上市前炒作同一行业、同一地域、同一题材股票的习惯，不仅仅是新股上市，就算是其他利好，也会有周边股票被炒作。如当年北京北旅与日本汽车品牌合资，公告当日上午停牌，投资者却没有闲着，当时的北人股份、北京城乡、王府井等北京地区的股票纷纷上涨，仔细想想，它们之间没有任何联系，仅仅都是北京地区的上市公司，却莫名其妙地受到了投资者的追捧。后来随着上市公司数量越来越多，这种无厘头的关联炒作实在是炒不动了，才慢慢退潮。
      现在精测电子因华兴源创而被投资者追捧，事实上也是这个道理。只不过投资者都忽略了一个重要因素，华兴源创是具有新股光环的，而且科创板的估值水平和创业板、主板、中小板的估值水平肯定会存在一些差异。也就是说，投资者很愿意对在科创板上市的华兴源创给出更高估值。好比同样一家公司，在港股上市的估值水平和在 A 股上市的估值水平会存在巨大的差异。而在初期，科创板的估值溢价效应可能会持续一段时间。因而，投资者并不能以为类似精测电子这样的套利模式百分之百管用。
      虽然科创板的上市公司可能会享受一定的估值溢价，但也有个度，终究还是会受到主板、中小板、创业板同类公司估值的影响。诸如，A 公司在主板市盈率为 40 倍，那么质地相同的 B 公司在科创板的市盈率水平如果达到 200 倍的话，就已经属于高估区间，对应的公司股价可能已经
处于高风险区，投资者还是应该考虑回避。