科创板--改革必然带来高价发行吗？

林婉婷

      首先，人们记忆中的“三高”可能在科创板成为历史，因为“三高”是特定阶段的特殊现象。以高市盈率为主要特征的“三高”，对应着以制造业、能源、金融为代表产业的股市发展阶段。市盈率估值法（PE）也相对更适应这些盈利水平和增速较为稳定产业的估值需求。那时，A股市场上也几乎只接受 PE。科创板设立后，符合条件的亏损企业也可以发行上市，此时市盈率估值法就失去了准星。例如我们熟悉的、长年亏损的特斯拉，就没法用 PE 估值，市场主流的相对估值模型有 PS、PB、EV/EBITDA 三种。
      在同一公司发展过程的不同阶段，市场也倾向于采用不同的估值方法。例如，早年作为电商平台的亚马逊，通常使用 PCF 法估值；而作为云计算供应商的亚马逊，在投入期使用 EV/EBITDA方法估值，成熟期使用 PS 估值。
      由此可见，尽管 PE 仍然是主流估值方法，但随着百业千姿的科创企业进入市场，估值方法将不再是 PE 独大，所谓“三高”也就缺少了基础。