创板亦有包容性？

林婉婷

       创板的包容性，主要体现在 IPO 标准设置、审核模式、定价以及新股上市头 5 个交易日规则。
       首先，在 IPO 标准设计 上，与传统的 A 股市场不同，科创板借鉴纳斯达克的成功经验，设置了多通道、低门槛的 IPO 标准，并且淡化了净利润及净资产指标的重要性，这在很大程度上迎合了各种业态的创新企业 IPO 的诉求。比如根据 IPO 申请企业的股权结构类型，科创板挂牌标准分别设立了三类企业的 IPO 标准：即普通股权结构（同股同权）、特殊股权结构（同股不同权）及红筹企业（未在境外上市）。其中，在普通股权企业的 IPO 标准上，又设置了五个不同的通道，不同业态的创新企业可以选择其中一个通道申请 IPO。比如，市值+营收；市值+净利润，或者市值+净利润+营收；市值+营收+研发投入；市值+营收+现金流量；市值+市场空间。除了有一个通道强调净利润外，其他四个通道都没有盈利性量化要求。这正是 IPO 标准的包容性，它很好地覆盖了各种业态的创新企业。
       其次，在 IPO 审核模式上，与传统 A 股市场存在两大本质差别：一是科创板将审核重心放在信息披露的合规性、完整性、真实性、充分性上，淡化对 IPO 申请人的投资价值的实质性判断；
       二是科创板 IPO 审核任务改由上交所承担，证监会仅负责 IPO 注册。
       再次，在 IPO 定价上，也不同于传统 A 股市场规则。科创板不受发行市盈率上限管制，完全遵从市场化定价原则，并以保荐人的跟投来对 IPO 定价的合理性进行背书。科创板既然允许未盈利创新企业上市，而且允许市场化定价，因此，所谓的“三高”（高市盈率、高发行价、高募资）现象，科创板将是完全包容的，因为它是市场的决定和选择。

      最后，科创板在新股上市头 5 个交易日，不设涨跌幅限制，让股价充分运动，真实反映市场供求关系，这也是一种包容。科创板不可能出现新股上市后必须连拉 N 个涨停板的现象，甚至不排除在新股上市的头 5 个交易日（不设涨跌幅限制）就可能出现股价“破发”的情形，或者会有一部分在高位买入的人，在头 5 个交易日内可能被套在头部，出现较大亏损。因此，投资者进入科创板，切莫照搬“盲目打新、疯狂炒新”的旧套路、老手法，需强化风险意识。