科创板的不对称问题

林婉婷

      这次，最高人民法院发布《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》，着力于从高院司法意见的角度，提高科创板违法违规成本，加大刑事处罚力度，努力解决违法收益与违法成本严重不对称的问题。具体来说，根据科创板以信息披露为中心的股票发行民事责任制度安排，明确规定如果发行人的控股股东、实际控制人指使发行人从事欺诈发行、虚假陈述的，依法判令控股股东、实际控制人直接向投资者承担民事赔偿责任。
      众所周知，在以往的制度安排中，上市公司如果发生欺诈上市或者虚假陈述的行为，一经查实，监管部门将予以惩处，其中的一项内容就是对发行人（即上市公司）进行罚款。而这笔罚款，客观上是由上市公司的普通股东来支付的。换言之，罚款越多，那些无辜的中小投资者所遭受的损失也就越大。这样一来，作为惩治犯罪的行为，客观上却造成了对投资者的“两次伤害”，这显然是不妥当的。而依照最高人民法院的最新意见，罚款的对象从上市公司改为上市公司的控股股东和实际控制人，这就实现了犯罪主体与处罚主体的一致，不但可以震慑违规违法者，同时也切实保护了投资者的合法利益。